天博官网登录：康盛生物：“急进”出售下成长性仍缺乏 经销商现身职工持股渠道存疑

  康盛生物首要从事血液净化产品的研制、出产与出售，绝大部分经营收入来自于血液透析粉液。公司应收账款水平显着超出同行，很或许是采用了更为急进的出售方针。

  此外，康盛生物首要募投项目有或许与已建成项目重合，存在夸张募资规划的状况。

  年，康盛生物完结经营收入3.74亿元、4.02亿元、4.22亿元，年别离同比增加7.38%、5.14%；完结净利润5757万元、6700万元、8104万元，年别离同比增加16.37%、20.95%。年1-6月，公司完结经营收入2.09亿元，完结净利润4027万元。

  康盛生物绝大部分经营收入来自于血液透析粉液，收入来历较为单一。年及年1-6月，康盛生物该类产品经营收入别离为3.65亿元、3.86亿元、4.02亿元、1.96亿元，占公司经营总收入的份额在93%-97%。

  据招股书上会稿，康盛生物血液透析粉液的市场占有率超越18%。近几年公司经营收入增速仅为个位数，或许标明较高的市占率限制了公司的成长性。年，公司估计完结经营收入4.5亿元，完结净利润8060万元，同比改变、-0.54%。

  别的，康盛生物的应收水平较高，年的年底和年6月末应收账款余额别离为1.60亿元、1.65亿元、1.81亿元和1.96亿元，占经营收入的份额别离为42.68%、40.96%、42.77%、46.85%，占公司总财物的份额约在30%上下；应收账款周转率别离为2.37次、2.48次、2.45次、2.22次，远低于可比公司（宝莱特300246）、健帆生物300529）、山外山）的均值5.46次、7.30次、6.40次、5.25次。

  对此康盛生物解说称，这是因为公司直销收入占比较高，且直销客户账期与经销客户比较较长。据第二轮审阅问询回复，年，公司经销形式应收账款余额别离为5289万元、6644万元、8928万元，占经销形式收入的20.27%、24.41%、29.97%；直销形式应收账款余额别离为亿元、1.13亿元、1.27亿元，占直销形式收入的79.95%、77.24%、90.67%。能够发现，年直销和经销的应收账款占比均显着升高。

  年，康盛生物经销收入占比为64.47%，低于同期宝莱特的81.78%和健帆生物的98.05%，但高于山外山的41.91%。

  可是，康盛生物上述解说好像有些站不住脚。公司直销占比明显低于山外山，但应收账款水平却更高。陈述期内，康盛生物经销占比别离为67.79%、65.1%、64.47%、65.54%，应收账款周转率为2.37次、2.48次、2.45次、2.22次；山外山经销占比别离为23.61%、34.82%、41.91%、45.74%，应收账款周转率为2.72次、3.51次、2.60次、2.25次。

  不仅如此，康盛生物营收增速不到10%，但净利润增速到达近20%，远高于营收增速，原因之一为公司进行了费用操控。年，公司管理费用别离为3117万元、2973万元、2882万元，年管理费用同比改变-4.65%、-3.05%。年1-6月，公司管理费用为1310万元，研制费用为1050万元，出售费用为3352万元，均不及上年的一半。

  营收增加缓慢与产品单一不无联络。康盛生物尽管有蛋白A免疫吸附柱、一次性运用胆红素血浆吸附器、血液透析滤过器等其他血液净化产品，但据其估计产品单一的状况短期内仍会继续。

  据上会稿介绍，康盛生物自主研制的立异产品——基因工程重组蛋白A免疫吸附柱是现在国内仅有获得三类医疗器械注册证的产品，其作为国内首创产品当选立异医疗002173）器械产品目录。需阐明的是，尽管该产品早在年12月即获得注册证，年下半年上市出售，且“效果敏捷明显”，但直至现在出售规划依然很小，年及年1-6月的经营收入别离为590万元、774万元、1074万元、574万元，占经营总收入的份额不超越3%。

  并且，康盛生物首要产品的立异性成疑。据审阅问询回复，年曾经，我国血液透析粉液以医院自主装备为主。公司血液透析粉液的配方来历于揭露发表的相关信息，公司自主研制的相关核心技术首要集中于经过改善或开发新的出产工艺，进步产品质量。

  康盛生物前五大客户中呈现了公司（前）职工或其亲属操控的企业，且公司在上市教导进程中学识别出职工与部分经销商之间存在相相联络。据上会稿，陈述期内公司对（前）职工经销商的出售金额算计别离为4065万元、1910万元、1451万元、849万元，占经营收入的比重为10.86%、4.75%、3.43%、4.06%，尽管出售占比不高，但反映出康盛生物公司管理存在缺点。陈述期内，公司与前职工物流服务商买卖金额别离为2602万元、952万元、零、零，占同期物流服务商供给服务的份额到达45.77%、15.05%、零、零。事实上，早在年，该职工相关的物流服务商即开端与公司有合作联络。

  为整理职工经销商，康盛生物自年起要求相关职工挑选离任，或仅担任公司职工、将相关经销商的客户资源转予公司。可是，公司的职工持股渠道康翔出资、康碧昇出资合伙人名单中，经销公司产品的职工吴克华、肖云飞、酣畅、马骏、张纯等姓名赫然在列，已然部分已离任，为何还能呈现在职工持股渠道合伙人名单中？

  值得警觉的是，公司对职工经销商进行整理后，其事务由原区域经销商接受，接受经销商在年及年1-6月完结的出售收入别离为6912万元和3478万元，占主经营务收入的16.37%和16.65%，提高敏捷。

  康盛生物本次方案征集资金净额6.75亿元，到年6月30日，公司财物总额6.26亿元，财物净额4.97亿元，本次募资规划是公司总财物规划的倍、净财物规划的1.36倍，即再造1.36个现有规划的康盛生物。

  需求阐明的是，康盛生物的首要募投项目——血液净化产品出产基地扩建项目有或许与其在建项目（到年6月30日）有所重合，但是年底该项目已建成，公司或许存在夸张募资规划的状况。

  据上会稿，公司血液净化产品出产基地扩建项目总出资金额为3.35亿元，悉数运用征集资金，项目建成达产后将扩展公司现有的血液透析浓缩液、血液透析干粉及蛋白A免疫吸附柱等产品的产能，一起完结血液灌流器产品及一次性运用胆红素血浆吸附器产品的产业化。本项目存案证代码为-35-03-022354；项目将在黄埔区（中新广州常识城）凤凰八路88号施行。

  到年6月30日，康盛生物固定财物账面价值为亿元，在建工程1.14亿元。年，因为中新常识城一期项目完结检验并开端投入出产，公司在建工程转固9606万元，当年底在建工程仅878万元，因为年开端投入建造中新常识城二期项目，在建工程逐年增加。中新常识城二期项目估计出资金额1.82亿元，主体建筑工程已竣工，于年11月转入固定财物。

  不过，中新常识城二期项目好像与IPO拟募投的血液净化产品出产基地扩建项目存在某种联络。据第二轮审阅问询回复，公司中新常识城二期项目内部立项的具体状况及批阅进程为：年3月，公司延聘外部组织出具《血液净化产品出产基地扩建项目》可行性研究陈述，年5月，董事会和股东大会审议经过《关于常识城项目建造二期工程的方案》，年9月工程开工建造，年1月10日，董事会审议经过《关于调整公司初次揭露发行人民币普通股股票征集资金出资项意图方案》。

  在建项目与募投项意图称号、施行地址共同，时刻均在年，且与首发募投项目调整相关，这是否阐明二者有所重合？

  若是，在项目已建成的状况下，公司是否有必要针对建成部分征集资金？若否，两项意图差异是什么，各自新增产能规划为多少，公司产能是否会过剩？要知道，公司固定财物和在建工程算计2.46亿元，这其间已包括新增产能，而IPO扩产项目规划为3.35亿元，是现在规划的1.36倍。

  关于上述项目新增产能规划状况，康盛生物未进行发表。公司现在也并不算非常缺钱，在应收账款占用较多资金的状况下，公司货币资金和买卖性金融财物算计7793万元，有息负债算计3579万元，而公司还在陈述期内算计施行了万元的现金分红。

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