天博官网登录：交易思维线场成都（上）

  这是六零线次会议，地址是在成都的国金证券营业部，感谢国金的安排，更要感谢六零老师的精彩分享。虽然我是第5次听六零老师的会议（2场现场，3场录音），但依然收获满满，除了六零在内容上有新的输出，还有一些新的感悟。

  六零这次的PPT达到了54页，是内容总量历史最多的一次了，所以在成都的演讲比预计时长超了有1小时左右。除了在以往分享中强调的交易思维本身（逻辑DNA、1/2交易法则、熵焓与引力、现金思维、地图思维、财务思维、期货思维、概率思维、周期思维等）外，这次PPT还分享了盘面的解读方法，首板交易方法等一些比较实用的战术技巧，这也是六零响应读者的要求。在学习这些新东西的过程中，我再一次体会到了“动态发展观”的内涵，不要用一成不变的教条思维去想当然的思考和交易，因为你面对的本来也是一个动态的市场。以前可能比较适应市场的策略，在近几年一直失效，要多想想是不是外部环境发生明显的变化了，你的做法是否也要进化？如果认识不到这点，你会将你以前的成功当成是自己的能力，其实你也只是在上升的电梯中做了俯卧撑，关键是你当时进入了一个向上走的电梯，而不是你的单手俯卧撑有多酷炫。

  每次分享中都会提到茅台，因为我们生在股王茅台的时代，做A股研究茅台是不能绕开的标的。股王茅台是A股唯一具有绝对话语权的上市公司，它是具有定价权的，而A股其他所有公司都不想茅台那样具有那么强的定价权。茅台的重点是稀缺喝奢侈属性，相对来说产能反而没那么重要，就像猪肉一样，周期低点依然逐步的提升出栏率，最后价格只能长时间的被摁倒底部起不来。

  最近有一个做污水处理业务员，去茅台镇调研是否有业务可做，结果去了之后发现，很多酒厂都倒闭了。酒都不生产了，自然污水处理的业务需求也就萎缩了。

  流动性溢价和估值溢价是两个很重要的东西，他们两个会贯穿你投资的生涯，可是现实中很多人都容易混淆二者的定义。这里先从一级和证券交易市场说起，一级市场以巴菲特的价投思维为主，这一个市场的特点是好卖不好买，优质项目只有头部基金才有买入的资格。证券交易市场的特点是好买不好卖，因为证券交易市场的流动性，随时都可以买，可是你要想卖一个好价格，不是任何一个人都能做到的。一级市场和证券交易市场是具有关联性的，可是很多证券交易市场投资者却主动屏蔽了以及市场的消息，要知道证券交易市场爆发的行业和个股，哪个在一级市场不热呢？就像AI最火热的时候，一个月内就出现了1000多家勇于探索商业模式的公司，大家都喜欢创业做AI，因为马上可以融到钱，投资方也爱吃这个饼。

  公司估值溢价是一级市场的核心，估值溢价产生流动性溢价，并且它会向证券交易市场渗透。证券交易市场的核心则是流动性溢价，如果只有少数的流动性溢价，估值溢价也只能是白菜价。一级市场有一个特点，当你在某个行业创业成功，就会有源源不断的资金流入，还能够带动相关项目，他们都会享受到流动性溢价的覆盖。那以及市场为何会产生估值溢价呢？这就要涉及逻辑DNA的三大特性，你能够最终靠三性去筛选项目，至少可以排除80%的骗子性质的项目。

  价投策略中，很多都是一级市场的做法，之所以这么盛行，还是因为华尔街宣传的功劳。巴菲特做一级市场，也做证券交易市场，他在做证券交易市场的时候难道不交易吗？答案是否定的。华尔街之所以要宣传和美化价值投资，目的是为了后续的融资行为。他们之所以不去推广什么技术短线、MACD之类的，还是因为它不符合人性中对于美好的向往。美好向往，可以让你对公司的估值产生溢价，这来自于人们的共情。在做短线的时候，共情同样很重要，理解共情、获得共情利用共情，这样你才能做好短线交易。

  在二级市场里，流动性溢价通常是不均匀分布的，它时刻影响企业的估值溢价。当流动性溢价正如此时此刻向下走的时候，公司的估值溢价都会本能的降低。流动性溢价不高的地方，即使公司再好，估值溢价通常也不会太高。比如，原先一辆120w的bmw7系，现在卖70w，购买者能够得到50w的实物溢价。这时如果流动性溢价发生明显的变化，比如人们的购买力下降并且从70w降到了30w，那么这时候即使70w的宝马，可能卖的也不如30w的比亚迪。当流动性溢价降低的时候，我们要去流动性溢价存在的地方去摸鱼，正如70w的宝马虽然需求依然在下降，但是购车需求还在啊，所以30w的比亚迪做的风生水起。

  流动性溢价在各板块、行业之间会发生明显的变化，它并不是均匀分布的，最近一段时间可能行业A的流动性溢价比较高，过段时间B的流动性溢价提高了。正如六零23年9月份生物医药做的风生水起，可是到了年底又不行了。流动性溢价像水一样，由于地心引力的作用，它会从高的地方流向低的地方。

  流动性溢价在流动的过程中，会有一个周期的问题，大周期和小周期是一环套一环。正如最小阻力方向是从小河汇集到大江的过程，认可的人慢慢地多，会导致溢价慢慢的升高越来越贵。周期从小到大，分别是5.1天、15.1天、120天和360天等，我们大家可以通过这个周期观察其衍生的过程。

  整个市场的流动性溢价，各个板块的成交额，未来是否还会有上升空间，如果没有上升空间也就是通常讲的熵增到了极致，这时候往往很危险。成交量不能再提高，流动性溢价就很难拔高。比如100个人交易，可能会出现2、3个大买盘，可是现在只有50个人交易，可能只会有1个大买盘，持续上涨的概率降低。

  很多人决定脑袋，认为流动性溢价一定会覆盖估值溢价，这其实这是一个群体呈现的特征而已。比如市场流动性溢价刚起来的时候，很多人去做小盘股，小盘股的逻辑DNA很有意思，百亿之内怎么吹牛都可以，但是如果超过百亿，一定会掉到流动性陷阱里面。百亿市值以上的公司，一定需要有真东西才可以，否则非常容易被证伪。

  市场的流动性溢价往下掉的时候，市场风格通常会呈现出哑铃的变化，中间的人在减少，两遍的人在增加（小市值和超大市值走热）。23年就是这样的风格，要么超大市值，要么超小市值，中间的部分反而不容易被抛弃。要注意的是，如果是做超小市值的线%的公司，金钱上的压力往往特别大。小市值公司（百亿以下）不需要非常强的赚钱能力，关键是看你吹的东西市场信不信，而到了超大市值比如万亿，就更注重公司的赚钱能力，最后提现在分红上面，若公司不喜欢分红也很难产生溢价。

  小周期的变化，主要是流动性的影响，长周期就需要仔细考虑公司的估值变化，哪怕是时间影响的也算。坐标轴的变化，影响了流动性溢价的变化，在每个阶段都有一个新的坐标轴，比如前段时间的证券股，它的坐标轴就是流动性是指越小涨的越好，是直销容易炒作。当印花顺落地的时候，就要提桶跑路了。

  龙头涨了没有，涨了多少。同⾏业公司涨了没有，市场⻛向变了没有，成交量有没有明显增⼤，都是判断流动性溢价的地⽅。最后才是做投资的同行们参与度有没有变高，整个产业有没有新的动向。从这一些细节的地⽅来判断流动性溢价有没有。

  这⾥有个原则，比如当我们买了智⻜⽣物以后，智⻜⽣物上涨的过程中，同⾏业的⽣物公司都要观察⼀下。哪些是背离的哪些是同向的。哪些是同时上涨，但是涨幅不如智⻜的。经过⼀段时间，⽐如⼀个5.1天或者15.1天周期后（最基础的⼩周期），智飞生物涨幅不如同⾏业公司的。都要观察。

  短线交易的强度非常大，如果不理解财务交易就会有很大的缺陷，如果单看财务和盘口可以有50%的概率能做好，一起看的线%。如果去看财务就不知道怎么去卖，那交易往往也只是跟风，我们往往只能看到成交量在放大股价在上涨，仅此而已。比如中矿资源，如果你只是跟风可能只能买到一个涨停板，而且后面还不一定可以卖出一个好价格。如果你懂得盘面，往往会有一个很好的起点，但是终点在哪儿你心里并没有数。

  越是短线交易，越是要讲究差异化，因为差异化才能吸引更高的流动性溢价，但也得看公司的财务才好去交易。流动性溢价好比去卖货，一定要去人多的地方，也就是需要找流动性溢价多的地方。第二点是要考虑卖啥东西，一定要想到大部分人会买什么，也就是要落实到公司上面。

  如果短期内不能证明没有没有，那就是有，这时候易产生短线的机会。反之，如果上涨之后无法证明他有，那就是没有应该卖出。在没有上涨之前，我们是为了证明他怎么没有，若无法证明那就是有。当涨了2、3个板之后，你是否能证明他有，若无法证明就是没有要卖出。

  思维的东西一直在流动变化，只有如此才能长期生存，如果仅仅靠着一个发财指标往往很难长寿，不存在长期有效的发财指标。你认为的发财指标，往往是利用了某段时间流动性的特点而已，过了最近一段时间往往就失效了，都是阶段性有效。

  做投资不要想当然，流动性溢价非常忌讳想当然，估值溢价更忌讳想当然。做财务最主要是不让你亏本金，然后再想如何去赚能赚到的钱，不管是流动性溢价还是估值溢价。宽度和深度同样重要，你觉得深度不叫深度，很多人都知道。深研只能保证你和他们在一条起跑线上，但是大机构没法保证思维的灵活性，大机构转化率很低。

  用公司的技术变化，来对公司做估值，从常识上面不去做评判，所以赌这样的一个东西是非常愚蠢的，这是一个大坑。很多人跳进去总觉得公司会带来革命性成果，可结果往往事与愿违。技术创新特别容易画饼，哪怕是短线交易。

  写在前面这是六零线次会议，地址是在成都的 国金证券 营业部，感谢国金的安排，更要感谢六零老师的精彩分享。虽然我是第5次听六零老师的会议（2场现场，3场录音），但依然收获满满，除了六零在内容上有新的输出，还有一些新的感悟。六零这次的PPT达到了54页，是内容总量历史...